L'importance de la note initiale et du type de changement dans la mesure de l'impact de la notation financière (rating) sur le marché actions

Francois Lantin (1)

1 Laboratoire de Recherche Magellan

This article brings new lines of inquiry relating to the surplus informational announcements actually issued by the rating agencies for financial different players in the stock market. Thus, it offers a different and complementary perpspective to the previous studies focused primarily on a global analysis of events in a dual operating segmentation by type of downgrading by notes of the issuer prior to the announcement. The study is based on all the negative changes made by the three major agencies worldwide for 440 large european capitalization components major stock indexes national and sectoral over the period 1998-2006. Ultimately, 723 studies of events of 212 different companies were performed and the results and analysis have been validated by a dozen interviews. In addition to the affirmation of abnormal returns negative averages for the period [+1,-1] trading days around the date of the announcement, the research shows the slightest market anticipation for declines in perspective than for decreases notes. In addition, the class is more discriminating that the note itself and the lower the credit rating is less than A- the higher is the impact on the stock market. It is, with the last note of the investment grade BBB-, the two key thresholds of the rating scale. Finally, the magnitude of the reaction of creditwatch negative appears totally independent of the initial rating.

Cet article apporte de nouvelles pistes de réflexion relatives au surplus informationnel réellement délivré par les annonces des agences de notation financière aux différents acteurs du marché boursier. Ainsi, il propose un éclairage différent et complémentaire aux études antérieures centrées sur une analyse essentiellement globale des évènements en opérant une double segmentation par type d'annonces et par note de l'émetteur avant l'annonce. L'étude se base sur tous les changements négatifs opérés par les trois principales agences mondiales pour les 440 plus grandes capitalisations européennes composants les principaux indices boursiers nationaux et sectoriels sur la période allant de 1998 à 2006. Au final, 723 études d'évènements de 212 entreprises différentes ont été réalisées et les résultats et analyses ont été validés par une dizaine d'entretiens. Outre l'affirmation de rentabilités anormales moyennes négatives sur la période [+1,-1] jours de bourse autour de la date de l'annonce, cette recherche démontre la moindre anticipation par le marché des baisses de perspective que des baisses de notes. De plus, la classe de note s'avère plus discriminante que la note en tant que telle et les impacts sur le cours de bourse sont d'autant plus élevés que la note est basse et inférieure à A-. Celle-ci constitue, avec la dernière note de la catégorie investissement BBB-, les deux seuils clés de l'échelle de notation. Enfin, l'ampleur de la réaction d'une mise sous surveillance négative apparaît totalement indépendante du niveau de notation initiale.

Mots clés: Credit rating; shareholder value; event studies

Mots clés: Notation financière; rating; création de valeur; études d'évènement

Domaines: Economies et finances

Francois Lantin. L'importance de la note initiale et du type de changement dans la mesure de l'impact de la notation financière (rating) sur le marché actions : Le cas des sociétés cotées européennes de 1998 à 2006. Conférence annuelle AFFI 2008, 2008, Lille, France. n.p. ⟨halshs-00692578⟩