Insulation Impossible : Fiscal Spillovers in a Monetary Union
Résumé
This paper studies the effects of monetary policy rules in a fiscal federation, such as the European Union. The focus of the analysis is the interaction between the fiscal policy of member countries (regions) and the monetary authority. Each of the countries structures its fiscal policy (spending and taxes) with the interests of its citizens in mind. Ricardian equivalence does not hold due to the presence of monetary frictions, modeled here as reserve requirements. When capital markets art integrated, the fiscal policy of one country influences equilibrium wages and interest rates. Under certain rules, monetary policy may respond to the price variations induced by regional fiscal policies. Depending on the type of rule it adopts, interventions by the monetary authority affect the magnitude and nature of the spillover from regional fiscal policy.
Nous étudions les effets de règles de politique monétaires dans une fédération, comme l'union européenne. Nous nous intéressons en particulier à l'interaction entre les politiques fiscales des pays membres et l'autorité monétaire. Chaque pays conçoit sa politique budgétaire et fiscale en se préoccupant des intérêts de ses résidents. L'équivalence ricardienne ne tient pas en présence de frictions monétaires comme les réserves obligatoires. Quand les marchés financiers sont intégrés, la politique fiscale d'un pays influence les salaires et le taux d'intérêt d'équilibre. Sous certaines règles, la politique monétaire peut réagir à des variations de prix provoquées par des autorités fiscales nationales. Selon le type de règle adoptée, les interventions par la banque centrale affectent l'ampleur et la nature des externalités transnationales créées par les politiques fiscales nationales.
Origine :
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