When the payment mode affects the quality of advices. Financial analysts, fund managers, and brokerage commissions
Résumé
"Sell-side"analysts advise fund managers with recommendations to buy or sell a stock. But being compensated with commissions proportional to the amount traded can drive the analyst to bias his advice. In a two-agent model, it is notably shown that the probability of a biased equilibrium to occur increases with commission rate, but decreases with the weight of analyst rating. Moreover, the fund manager can cross-check the recommendation with his own signal–this may represent access to an in-house"buy-side analyst". The fund manager does not necessarily follow the sell-side analyst if its own signal is precise enough . The model hence provides a theoretical rationale for recent empirical results about the independance of sell-side analysts.
Les analystes "sell-side"procurent des recommandations d'achat ou de vente d'actions en Bourse aux gérants de fonds. Ils sont rémunérés proportionnellement aux montants échangés sur les marchés, ce qui peut conduire ces analystes à biaiser leurs recommandations. Dans un modèle à deux agents, on montre que la la probabilité d'occurence d'un équilibre sur-optimiste augmente avec le taux de commission de courtage, mais diminue avec le poids de la notation de l'analyste dans sa rémunération. De plus, le gérant de fonds peut croiser la recommandation avec sa propre information privée-cela fait référence aux analystes "buy-side" interne à la société de gestion de portefeuille. Le gérant ne suit pas nécessairement l'analyste,si son information privée est suffisamment précise. Ce modèle corrobore des résultats empiriques récents sur l'indépendance des analyste financiers.
Domaines
Economies et finances
Origine :
Fichiers produits par l'(les) auteur(s)
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