General equilibrium with asymmetric information and default penalties

Nuno Gouveia (1)

1 CERMSEM - CEntre de Recherche en Mathématiques, Statistique et Économie Mathématique

We introduce a two-period general equilibrium model with uncertainty and incomplete financial markets, where default is allowed and agents face in case they do default an utility penalty, which is their own private information. In this setting, if agents have heterogeneous characteristics they will generally pay different returns on any given asset, and thus the same promise made by different agents is in fact not equivalent. If asset trading is anonymous, then the same price is paid for promises whose value can be in fact quite different, and very severe adverse selection problems may arise as consequence. We thus incorporate in the above model an alternative way to negotiate the financial assets, under which an equilibrium exists and the adverse selection problem is mitigated. Succinctly, consumers trade assets non-anonymously with a set of financial intermediaires not allowed to default.

Nous introduisons un modèle d'équilibre général à deux périodes avec incertitude et marchés financiers incomplets, où le défaut est permis et les agents souffrent d'une pénalité d'utilité au cas où ils font défaut, ce qui est leur propre information privée. Dans cet arrangement, si les agents ont des caractéristiques hétérogènes ils payeront généralement différents retours sur n'importe quel actif donné, et la même promesse faite par différents agents n'est pas en fait équivalente. Si la négociation d'actifs est anonyme, alors le même prix est payé pour les promesses dont la valeur peut être tout à fait différente, et des problèmes très graves de sélection adverse peuvent surgir comme conséquence. Pour cela nous incorporons dans le modèle ci-dessus une manière alternative de négocier les actifs financiers, avec lequel un équilibre existe et le problème de sélection adverse est atténué. Succinctement, les consommateurs négocient non-anonymement avec des intermédiaires financiers sans permission de défaut.

Mots clés: equilibruim; bilateral negotiation; default penalties; adverse selection; asymmetric information

Mots clés: équilibre; négociation bilatérale; pénalités par défaut; sélection adverse; information asymétrique

Domaines: Economies et finances

Nuno Gouveia. General equilibrium with asymmetric information and default penalties. 2005. ⟨halshs-00195526⟩