Quelle stratégie de change dans les économies en développement ?
Résumé
Le taux de change est un instrument central des stratégies d'ajustement de la balance des paiements. Dans ce contexte, il est pertinent de s'interroger sur le choix qui est fait en matière de régime de change par les pays en développement (PED) et sur ce qui doit motiver ce choix. L'efficacité d'un régime de change se mesure traditionnellement à travers deux critères : la solidité et l'instabilité. Pour le premier, il s'agit de déterminer la capacité d'un système de change à absorber les chocs nominaux (différentiel d'inflation) et les chocs réels (chocs de demande ou d'offre). Pour le second, on s'interroge sur les conséquences du choix stratégique sur la volatilité du taux de change, étant entendu qu'une variabilité excessive est jugée comme perturbatrice pour une économie très ouverte (commerce et mouvements de capitaux). On peut y ajouter la volonté de stabiliser le taux de change réel (taux nominal corrigé des écarts d'inflation entre principaux partenaires), en tout cas d'éviter une appréciation trop importante, synonyme de perte de compétitivité-prix pour les producteurs nationaux.
Les caractéristiques spécifiques des pays en développement introduisent des dimensions supplémentaires dans ce choix stratégique : vulnérabilité aux chocs externes, concentration géographique des échanges, engagements libellés en devises étrangères, taux d'inflation parfois élevé et faible crédibilité monétaire, marché domestique des capitaux souvent embryonnaire. La diversité des situations structurelles et macroéconomiques implique qu'il n'y a pas de régime de change optimal pour l'ensemble des PED. Il faut même considérer que le processus de développement nécessite une adaptation régulière du régime de change en fonction de l'étape qui est atteinte par chaque économie.
Les caractéristiques spécifiques des pays en développement introduisent des dimensions supplémentaires dans ce choix stratégique : vulnérabilité aux chocs externes, concentration géographique des échanges, engagements libellés en devises étrangères, taux d'inflation parfois élevé et faible crédibilité monétaire, marché domestique des capitaux souvent embryonnaire. La diversité des situations structurelles et macroéconomiques implique qu'il n'y a pas de régime de change optimal pour l'ensemble des PED. Il faut même considérer que le processus de développement nécessite une adaptation régulière du régime de change en fonction de l'étape qui est atteinte par chaque économie.
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