Currency strategy and international integration: specificity and sustainability of the currency board in Djibouti
Stratégie de change et intégration internationale: spécificité et soutenabilité du Currency Board de Djibouti
Résumé
The goal of this thesis is to study the specificity and sustainability of the Djibouti Currency Board. For this, we will proceed in two steps. First, we will study the specificity of the Djibouti monetary regime, based on the Currency Board, compared to other contemporary monetary experiences. Its peculiarity stems from the fact that the Djiboutian monetary system is based on credible commitments that conform to orthodox canons, which is not the case for all modern currency boards. This is verified for the Board of Djibouti by the absence of discretionary monetary instruments. Also, we insist upon this contrast by its longevity with contemporary monetary arrangements. Since its introduction in 1949, the Board of Djibouti has not been concerned about its ability to operate. Building upon our first observation, for our second step, we work to identify the conditions of success of the Board of Djibouti, including the factors of sustainability linked to this monetary regime. This thesis demonstrates that the sustainability of this monetary regime, as the oldest currency board in the world, is based on regional and international integration. It also states that the characteristics of the economy are one of the main factors in its success. Finally, the thesis highlights that the internal and external imbalances of the economy pose the risk of dropping the Djibouti franc to the US dollar. The weakness of the banking system, the quality of institutions, and overvalued exchange rates are signals of a debt crisis. The increasing use of external debt highlights the government's inability to reconcile rigorous public debt management with restrictive monetary policy. The amount and structure of public and external indebtedness on one hand, and the imbalance of the exchange rate on the other, are sources of uncertainty about the long-term sustainability of this monetary regime. In the absence of discretionary room for maneuver, the credibility and sustainability of the monetary regime depend on the government's ability to address these macroeconomic imbalances.
L’objectif de cette thèse est d’étudier la spécificité et la soutenabilité du Currency Board de Djibouti. Pour cela, nous allons procéder en deux étapes. Dans un premier temps, nous étudierons la spécificité du régime monétaire djiboutien fondé sur le Currency Board par rapport aux expériences monétaires contemporaines. Sa particularité résulte du fait que le régime djiboutien est fondé sur des engagements crédibles et conformes aux canons orthodoxes, ce qui n’est pas le cas des caisses d’émission modernes. Celle-ci est vérifiée pour le Board de Djibouti par l’absence des instruments monétaires discrétionnaires. Aussi, nous insisterons que celui-ci contraste par sa longévité avec les arrangements monétaires contemporains. Depuis son introduction en 1949, le Board de Djibouti n’a pas été inquiété dans son fonctionnement. Partant de ce constat, nous nous attacherons, dans un second temps, à identifier les conditions de son succès et les facteurs de la soutenabilité de ce régime. Étant la caisse d’émission la plus ancienne du monde, la thèse démontrera que la pérennité de ce régime monétaire repose sur une intégration régionale et internationale. Aussi, elle établira que les caractéristiques de l’économie constituent un de principal facteur de sa réussite. Enfin, la thèse mettra en évidence que les déséquilibres interne et externe de l’économie posent réellement le risque de décrochage du franc Djibouti au dollar américain. Faiblesse du système bancaire, de la qualité des institutions et taux de change surévalué est un signal d’une crise de la dette. Le recours croissant à l’endettement extérieur souligne l’incapacité du gouvernement à concilier une gestion rigoureuse de la dette publique et d’une politique monétaire restrictive. Le montant et la structure des endettements publics et externes d'une part, le déséquilibre du taux de change d'autre part, sont sources d'incertitude sur la soutenabilité à long terme de ce régime. En l’absence de marges de manœuvres discrétionnaires, la crédibilité et la soutenabilité du régime monétaire dépendent de la capacité du gouvernement à résoudre ces déséquilibres macroéconomiques.
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