The determinants of employees’ investments in their company share
Les déterminants des investissements des salariés dans les FCPE d'actionnariat salarié
Résumé
Our research is motivated by an observation. Employee Ownership is a form of savings that is becoming more
and more sought after these days. The concentration of the employee savings into employee ownership is
becoming stronger. These evolutions translate into a fact: employees facing a savings menu tend to choose
Employee Ownership. The high exposure to risk of the employee-shareholders might have some consequence for
their assets and their job. For companies, the cost of this exposure to risk can also be high. These observations
have led us to wonder about the causes of employees’ investments in their company stock. Thus, this research
tries to answer the question: Which are determinants of employees’ investments in their employer’s stock?
We will specifically focus on the case of Employee Ownership in the French company savings plan (PEE).
We can find several results through the empirical study. The exploratory phase shows the influence of the French
legal system on the investment choice of employees. It makes it possible to identify four groups of determinants
of employees’ investment in their company stock: the employee stock purchase plans, the context of employee
savings, the company’s and the employees’ characteristics. Concerning the results of the quantitative analysis,
they deal with the effect of several dependent variables on three dimensions of the employee investment decision
of a company that is quoted on the stock exchange. We first of all analyze the decision of participating in the
employee stock purchase plan. For those employees who have subscribed to the employee stock purchase plan,
we will then study the determinants of the amount invested. The dependent variable is the total amount of the
subscription to the company’s stocks. Finally, we analyse the relationship between the dependent variables and
the exposure to employee ownership. The dependent variable is thus the percentage of the total employee
savings invested in employer’s stocks after the employee stock purchase plan. Most of the obtained results are
significant and similar for the three decisions that have been considered (the participation, the intensity of the
participation and the concentration of savings into employee ownership). However, some results diverge
indicating the different nature of three decisions that have been analyzed.
Notre recherche est motivée par un constat. L’actionnariat salarié est une forme d’épargne de plus en plus
plébiscitée. La concentration de l’épargne salariale en actionnariat salarié est de plus en plus forte. Ces
évolutions traduisent un fait : les salariés confrontés à une offre d’épargne salariale ont tendance à sélectionner
l’actionnariat salarié. La forte exposition au risque des salariés actionnaires peut avoir des conséquences pour
leur patrimoine et leur emploi. Pour l’entreprise, les coûts de cette exposition au risque peuvent aussi être
conséquents. Ces constats nous ont conduit à nous interroger sur les causes des investissements des salariés en
actionnaires de leur entreprise. Se faisant, cette recherche tente de répondre à la question : Quels sont les
déterminants des investissements des salariés en actions de leur entreprise ?
Nous nous intéressons pour cela plus particulièrement au cas de l’actionnariat salarié dans le cadre des Plans
d’Epargne Entreprise (PEE).
Les études empiriques apportent plusieurs résultats. La phase exploratoire de la recherche indique l’influence du
cadre juridique français sur les choix d’investissement des salariés. Elle permet de mettre en lumière quatre
groupes de déterminants de l’investissement des salariés en actions de leur entreprise : les augmentations de
capital réservées aux salariés, le cadre de l’épargne salariale, les caractéristiques des entreprises et les
caractéristiques des salariés. En ce qui concerne les résultats des analyses quantitatives, ils portent sur l’effet de
plusieurs variables dépendantes sur trois dimensions de la décision d’investissement des salariés d’une
entreprise française cotée. Nous analysons tout d’abord la décision de participer à une augmentation de capital
réservée aux salariés. La variable dépendante est la probabilité de participer à l’augmentation de capital réservée
aux salariés. Pour les salariés ayant souscrit à l’augmentation de capital, nous étudions ensuite les déterminants
du montant investi. La variable dépendante est le montant total de la souscription en actions de l’entreprise. Nous
analysons enfin la relation des variables dépendantes avec la concentration en actionnariat salarié de l’épargne
salariale totale (Plan d’Epargne Entreprise ou PEE, Plan d’Epargne Retraite Collectif ou PERCO et Compte
Courant Bloqué ou CCB). La variable dépendante est alors le pourcentage de l’épargne salariale totale investi en
actionnariat salarié après l’augmentation de capital réservée aux salariés. La plupart des résultats obtenus sont
significatifs et similaires pour les trois décisions étudiées (participation, intensité de la participation et
concentration de l’épargne en actionnariat salarié). Certains résultats divergent cependant et indiquent la nature
différente des trois décisions analysées.