Extending the Cass Trick - HAL-SHS - Sciences de l'Homme et de la Société Accéder directement au contenu
Autre Publication Scientifique Année : 2018

Extending the Cass Trick

Résumé

In a celebrated 1984 paper, David Cass provided an existence theorem for financial equilibria in incomplete markets with exogenous yields. The theorem showed that, when agents had symmetric information and ordered preferences, equilibria existed on purely financial markets and could be supported by any collection of state prices. This theorem built on the so-called "Cass trick", along which one agent in the economy had an Arrow-Debreu budget constraint, while all other agents were constrained a la Radner (1972), that is, every state of nature, given the financial transfers that the asset market permitted. The current paper extends Cass' theorem and the Cass trick to asymmetric information and non-ordered preferences. It shows that any collection of individual state prices under asymmetric information supports an equilibrium, provided one agent had full information. If the latter condition fails, the Cass trick cannot apply. A weaker result holds, namely, equilibrium exists under the no-arbitrage condition.
Dans un célèbre article de 1984, David Cass a démontré un théorème d'existence de l'équilibre financier en marché incomplet d'actifs purement nominaux. Lorsque les agents ont des préférences ordonnées et les mêmes informations, ce théorème montre que l'équilibre existe toujours en marché purement financier et qu'il est compatible avec n'importe quel système de prix d'état. Ce théorème repose sur une technique appelée « Cass trick », consistant à remplacer l'ensemble budgétaire d'un agent par un ensemble Arrow-Debreu, à une seule contrainte, et à laisser intacts l'ensemble budgétaire des autres agents, ainsi contraints dans chaque état de la nature (voir Radner, 1972). Le présent papier généralise le théorème de Cass et le « Cass trick » aux économies où les agents peuvent avoir une information asymétrique et des préférences intransitives. Il montre que toute collection de prix d'états définissant un prix de non-arbitrage est compatible avec un équilibre, dès lors qu'un agent détient toute l'information des autres. Si cette dernière condition disparait, le « Cass trick » est inapplicable. Un résultat plus faible demeure, à savoir que l'existence de l'équilibre est caractérisée par la condition de non-arbitrage sur le marché financier.
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Dates et versions

halshs-01903494 , version 1 (24-10-2018)

Identifiants

  • HAL Id : halshs-01903494 , version 1

Citer

Lionel De Boisdeffre. Extending the Cass Trick. 2018. ⟨halshs-01903494⟩
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