In search of an alternative to shareholder value maximization

Gaël Giraud (1, 2, 3) , Cécile Renouard (4)

1 CES - Centre d'économie de la Sorbonne
2 PSE - Paris School of Economics
3 ESCP Europe - Ecole Supérieure de Commerce de Paris
4 ESSEC Business School

This paper argues that mainstream economic theory, far from providing an indisputable plea in favor of shareholder value-maximization, offers striking arguments showing quite the opposite : profit-maximization cannot be a legitimate goal for private firms. This opens the door for a widening of a company's goal. We argue that it should include the concern of all the stakeholders of a company, and cannot be adequately addressed uniquely by Pigouvian taxes or by property rights. Coming to terms with this broad understanding of a company's goal should imply the internalization of the stakeholders' concern within the legal structure of the firm -- as in the case of the SCIC in France or the CIC in the UK.

Ce papier montre que l'économie théorique dominante, bien loin de fournir un plaidoyer en faveur de la maximisation de la valeur actionnariale comme unique objectif de l'entreprise, offre de remarquables arguments en faveur de la thèse contraire : la maximisation du profit ne saurait être un objectif légitime pour des entreprises privées. Ceci ouvre la porte à un élargissement des objectifs de l'entreprise. Nous montrons que ceux-ci doivent inclure toutes les parties prenantes de l'entreprise et ne peuvent être adéquatement remplis par le seul canal de taxes pigouviennes ou d'un marché des droits de propriété. Une compréhension large de l'objectif d'une entreprise conduit à demander que sa structure légale internalise les intérêts de ses parties prenantes -- comme c'est le cas pour les SCIC en France et les CIC au Royaume-Uni.

Mots clés: Corporate social responsibility; shareholder value; stakeholder value; incomplete markets; limited liability; property rights; collateral; cooperative.

Mots clés: Responsabilité sociale de l'entreprise; valeur actionnariale; marchés incomplets; externalités; responsabilité limitée; parties prenantes; droits de propriété; coopératives.

Domaines: Economies et finances

Gaël Giraud, Cécile Renouard. In search of an alternative to shareholder value maximization. 2011. ⟨halshs-00611712⟩