A theory of low inflation in a non Ricardian economy with credit constraints

Xavier Ragot (1)

1 PJSE - Paris-Jourdan Sciences Economiques

This paper explores the relationship between the severity of credit constraints and long run inflation in a simple non Ricardian setting. It is shown that a low positive inflation can loosen credit constraints and that this effect yields a theory of the optimal long run inflation target with no assumption concerning nominal rigidities or expectation errors. Credit constraints introduce an un-priced negative effect of the real interest rate on investment. Because of this effect, the standard characterization of economic efficiency with the Golden Rule fails to apply. When fiscal policy is optimally designed, the first best allocation can be achieved thanks to a positive inflation rate and a proportional tax on consumption.

L'objectif de cet article est d'étudier la relation entre l'intensité des contraintes de crédit et le niveau d'inflation de long terme dans un environnement non Ricardien. Dans un tel cadre, un niveau d'inflation de long terme positif permet de relâcher les contraintes de crédits, ce qui permet de définir une inflation de long terme optimale, sans hypothèses concernant des rigidités nominales ou des erreurs d'anticipation. A cause des contraintes de crédit, les règles standards qui caractérisent l'efficience économique, comme la règle d'or ou la règle de Friedman ne s'appliquent plus. Enfin, on montre que le équilibre de first best peut être atteint avec un niveau d'inflation positif et une taxe proportionnelle sur la consommation.

Mots clés: credit constraints; long run inflation; non Ricardian setting

Domaines: Economies et finances

Xavier Ragot. A theory of low inflation in a non Ricardian economy with credit constraints. 2005. ⟨halshs-00590788⟩