A Cross-Sectional Performance Measure for Portfolio Management - HAL-SHS - Sciences de l'Homme et de la Société Accéder directement au contenu
Autre Publication Scientifique Année : 2010

A Cross-Sectional Performance Measure for Portfolio Management

Résumé

Sharpe-like ratios have been traditionally used to measure the performances of portfolio managers. However, they are known to suffer major drawbacks. Among them, two are intricate : (1) they are relative to a peer's performance and (2) the best score is generally assumed to correspond to a "good" portfolio allocation, with no guarantee on the goodness of this allocation. Last but no least (3) these measures suffer significant estimation errors leading to the inability to distinguish two managers' performances. In this paper, we propose a cross-sectional measure of portfolio performance dealing with these three issues. First, we define the score of a portfolio over a single period as the percentage of investable portfolios outperformed by this portfolio. This score quantifies the goodness of the allocation remedying drawbacks (1) and (2). The new information brought by the cross-sectionality of this score is then discussed through applications. Secondly, we build a performance index, as the average cross-section score over successive periods, whose estimation partially answers drawback (3). In order to assess its informativeness and using empirical data, we compare its forecasts with those of the Sharpe and Sortino ratios. The results show that our measure is the most robust and informative. It validates the utility of such cross-sectional performance measure.
Le ratio de Sharpe et ses dérivés ont été traditionnellement utilisés pour mesurer les performances des gestionnaires de portefeuille. Cependant, ils sont connus pour souffrir d'inconvénients majeurs. Parmi eux, deux sont importants : (1) la performance est mesurée par rapport à un autre portefeuille et (2) le meilleur score est généralement considéré comme correspondant à une "bonne" allocation, sans aucune garantie sur la notion de "bonne" allocation. Enfin (3) ces performances souffrent d'erreurs d'estimation significatives conduisant à l'incapacité à distinguer entre les performances de deux gérants. Dans cet article, nous proposons une mesure nouvelle de la performance d'un portefeuille permettant de répondre aux trois limitations précédentes. Tout d'abord, nous définissons le score d'un portefeuille sur une période unique comme le pourcentage de portefeuilles dont le rendement est dépassé par ce portefeuille. Ce score évite les problémes soulevés en (1) et (2). Ensuite, nous construisons un indice de performance dont l'estimation résoud en partie les questions soulevées en (3). Afin d'évaluer la qualité de cette nouvelle mesure, nous comparons ses prévisions avec celles des ratios de Sharpe et Sortino, sur un ensemble de données de marché.
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Dates et versions

halshs-00523466 , version 1 (05-10-2010)

Identifiants

  • HAL Id : halshs-00523466 , version 1

Citer

Monica Billio, Ludovic Calès, Dominique Guegan. A Cross-Sectional Performance Measure for Portfolio Management. 2010. ⟨halshs-00523466⟩
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