Monetary policy transmission in the euro area: New evidence from micro data on firms and banks

Jean-Bernard Chatelain (1) , Andrea Generale (2) , Philip Vermeulen (3) , Michael Ehrmann (3) , Jorge Martínez-Pagés (4) , Andreas Worms (5)

1 CES - Centre d'économie de la Sorbonne
2 BI - Banca d´Italia
3 ECB - European Central Bank
4 Bank of Spain
5 Bundesbank

This paper presents an overview of the results of a research project on monetary transmission pursued by the Eurosystem, which has analysed micro data on firms and banks in several countries of the euro area in great detail. There is strong empirical support for an interest rate channel working through firm investment. Furthermore, a credit channel can be identified with firm micro data. On the bank side, there is evidence that lending reacts differently to monetary policy according to bank balance sheet characteristics. In particular, banks that have a less liquid asset composition show a stronger loan supply response. This finding may be due to banks drawing on their liquid assets to cushion the effects of monetary policy on their loan portfolio, which is in line with the existence of close relationships between banks and their loan customers.

Cet article présente une vue d'ensemble des résultats d'un projet de recherche sur les canaux de transmission de la politique monétaire mené par l'Eurosystème, qui a analysé en détail des données individuelles d'entreprises et de banques dans plusieurs pays de la zone Euro. L'évaluation empirique met en évidence un canal du taux d'intérêt sur l'investissement. De plus, le canal large du crédit a été identifié pour différents groupes d'entreprises dans différents pays. Du côté du canal étroit du crédit,
l'évaluation empirique montre que les banques qui ont une composition de leur actif moins liquide ont une offre de prêts qui réagit plus fortement aux changements de politique monétaire. Ce résultat peut provenir du fait que certaines banques conservent
des actifs liquides afin d'amortir les effets de la politique monétaire sur leur portefeuille de crédit, ce qui est cohérent avec l'existence de relations étroites entre les banques et leurs emprunteurs.

Mots clés: monetary policy transmission; interest rate channel; credit channel; euro area

Mots clés: transmission de la politique monétaire; canal du taux d'intérêt; canal du crédit; zone Euro.

Domaines: Economies et finances

Jean-Bernard Chatelain, Andrea Generale, Philip Vermeulen, Michael Ehrmann, Jorge Martínez-Pagés, et al.. Monetary policy transmission in the euro area: New evidence from micro data on firms and banks. Journal of the European Economic Association, 2003, 1 (2-3), pp.731-742. ⟨10.1162/154247603322391350⟩. ⟨halshs-00119489v2⟩