Trading and rational security pricing bubbles
Résumé
Securities markets theory includes repo and distinguishes shorting from issuing. Here we revisit whether trading alone can give rise to Ponzi schemes and rational bubbles. We show that under the same institutional arrangements that limit re-hypothecation (e.g., through segregated haircut rules or explicit leverage constraints on haircut collecting dealers), (1) trading Ponzi schemes are prevented without having to assume uniform impatience, (2) for securities in positive net supply, bubbles are ruled out under complete markets but may occur when markets are incomplete. We give an example of such a bubble, under a finite present value of wealth.
Toute théorie des titres doit inclure une théorie des pensions livrées. Sans elle, on ne peut comprendre la valeur de possession associée à la possession physique d'un titre. Sans pensions livrées, il y a confusion entre l'émission des titres et leur vente à découvert ; entre marchés primaire et secondaire. Notre théorie des pensions livrées nous permet une telle distinction. Nous examinons les chaînes de Ponzi et des bulles spéculatives au sein du marché secondaire uniquement. On imagine donc une situation somme toute d'un grand réalisme pratique : celle où le marché primaire est inaccessible. Nous le supposerons fermé. Nous montrons que les mêmes arrangements institutionnels qui limitent la rehypothécation limitent les chaînes de Ponzi au sein du marché secondaire mais semblent favoriser la présence de bulles spéculatives qui existent même pour les titres en quantité positive quand les marchés sont incomplets. L'ouverture libre du marché primaire élimineraient alors de telle bulles. Nous donnons un exemple d'existence de bulle spéculative secondaire alors même que la richesse initiale est limitée.
Origine :
Fichiers produits par l'(les) auteur(s)
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