The emergence of large shareholders in mass privatized firms: Evidence from Poland and the Czech Republic - HAL-SHS - Sciences de l'Homme et de la Société Accéder directement au contenu
Pré-Publication, Document De Travail Année : 2005

The emergence of large shareholders in mass privatized firms: Evidence from Poland and the Czech Republic

Résumé

Focusing on two different mass privatization schemes in two transition economies, Poland and the Czech Republic, we show that the ownership structure in the two countries has rapidly evolved since the initial distribution of property rights Ownership concentration has significantly increased and we can observe an important reallocation of ownership claims between different groups of shareholders. This evidence goes against the main argument of the critics of mass privatization concerned with the dispersed ownership structure these programs were supposed to generate. The fact that the degree of ownership concentration is similar in Poland and in the Czech Republic suggests that private benefits of control are large in both countries. However, when we consider the determinants of ownership concentration we find an interesting difference: in the Czech Republic the increase in ownership concentration is less likely in poorly performing firms while in Poland the quality of past performance does not affect investors' willingness to increase their holdings. This contrasting effect may be interpreted in the light of the theory stressing the importance of the quality of the legal system for investors' behaviour: Poland is usually praised for high standards of its regulation while the Czech Republic, especially in the early and mid-1990s, has been blamed for its weaknesses. So, although direct comparison of ownership concentration in the two countries does not provide confirmation of the main prediction of "law matters" theory, we find indirect evidence in its favour.
Nous étudions deux programmes de privatisation de masse, en Pologne et en République tchèque, et montrons que les structures de l'actionnariat dans les deux pays ont rapidement évolué depuis la distribution initiale des droits de propriété. La concentration du capital a fortement augmenté et nous observons une reallocation significative entre les différents groupes d'actionnaires. Ce résultat va à l'encontre de la critique principale adressée aux programmes de privatisation de masse, mettant en garde contre la dispersion du capital qu'ils devraient entraîner. Le fait que le degré de la concentration du capital est similaire en Pologne et en République tchèque suggère que les bénéfices privés de contrôle soient importants dans les deux pays. Cependant, lorsque nous analysons les déterminants de la concentration de la propriété nous trouvons une différence importante : en République tchèque il est moins probable que le capital est plus concentré dans les entreprises moins performantes tandis qu'en Pologne la qualité de la performance passée n'affecte pas la volonté des investisseurs d'augmenter leurs participations. Cet effet contrasté peut être interprété à la lumière de la théorie mettant accent sur l'importance de la qualité du système légal pour le comportement des investisseurs : la Pologne est d'habitude louée pour la rigueur de sa régulation tandis que la République tchèque, notamment au début des années 90, a été blâmée pour sa faiblesse. Ainsi, bien que la comparaison directe de la concentration du capital dans les deux pays ne permette pas de confirmer l'une des prédictions principales de la théorie "law matters", nous trouvons une confirmation indirecte en sa faveur.
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halshs-00590865 , version 1 (05-05-2011)

Identifiants

  • HAL Id : halshs-00590865 , version 1

Citer

Irena Grosfeld, Iraj Hashi. The emergence of large shareholders in mass privatized firms: Evidence from Poland and the Czech Republic. 2005. ⟨halshs-00590865⟩
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