International equity holdings and stock returns correlations: Does diversification matter at all for portfolio choice?
Résumé
Do investors completely ignore the basics of portfolio theory? Given their over-exposure on domestic risk, investors should try to hedge this risk by picking foreign assets that have low correlation with their home assets. In the data though, we find a robust positive relationship between bilateral equity holdings and bilateral return correlations. We argue that this finding could be driven by the common impact of "financial integration" on cross-border equity holdings and on cross-market correlations. Indeed, when we instrument current correlation with past correlation to control for endogeneity, we recover asset demand functions that decrease with return correlation.
Etant donné leur surexposition au risque domestique, les investisseurs internationaux devraient essayer de couvrir ce risque en choisissant parmi les actifs étrangers ceux qui sont peu corrélés à leurs actifs domestiques. Dans les données néanmoins, nous trouvons une relation positive et robuste entre les détentions bilatérales d'actions et les corrélations bilatérales des rendements boursiers. Est-ce à dire que les investisseurs ignorent complètement les principes de base de la théorie du choix de portefeuille ? Selon nous, la relation positive que nous documentons provient de l'impact simultané du degré (bilatéral) d'intégration financière sur les portefeuilles et sur les co-mouvements des rendements. Lorsque nous instrumentons les corrélations contemporaines par les corrélations passées pour contrôler pour ce problème d'endogénéité, nous trouvons que - toutes choses égales par ailleurs - la demande pour un actif étranger est bien décroissante de sa corrélation avec l'indice domestique.
Origine : Fichiers produits par l'(les) auteur(s)
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