Information revelation in a security market: The impact of uncertain participation
Résumé
The paper analyzes how uncertainty on traders' participation affects a competitive security market in which there are some informed traders. We show that discontinuities, or "crashes", can arise at equilibrium, even when no investor posts a priori an increasing demand. Because of uncertain participation, the precision of the information brought by a price is endogenous, affected by the size of the trades. As a result, two prices with different volumes and information revelation may clear the market for the same values of the fundamentals. At one price, insurance motives drive the exchanges, noise is large and little information is revealed. At another price, uninformed trades are small, which makes the clearing price much more informative. This multiplicity of prices with different precision of information generates discontinuities.
Nous étudions comment l'incertitude sur la participation des investisseurs affecte la formation des prix dans un marché avec initiés. Sans supposer a priori que certains investisseurs soumettent une demande croissante, nous montrons que des discontinuités peuvent se produire. Du fait de l'incertitude sur la participation, la qualité de l'information transmise par un prix est variable, affectée par le volume des échanges. Plusieurs prix peuvent alors équilibrer le marché pour les mêmes fondamentaux. Pour l'un des prix, les besoins d'assurance suscitent un volume important des échanges, ce qui induit un "bruit" élevé et un impact négligeable de l'information privée. Pour l'autre prix, le faible volume des échanges motivés par l'assurance rend l'information très précise et le marché sensible à la présence d'initiés. Cette multiplicité explique les possibles discontinuités.
Domaines
Economies et finances
Origine : Fichiers produits par l'(les) auteur(s)
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