Liquidity Problems in the FX Liquid Market

Vladimir Borgy (1) , Julien Idier (2) , Gaëlle Le Fol (3)

1 Banque de France
2 Banque de france
3 DRM - Dauphine Recherches en Management

Even though the FX market is one of the most liquid financial market, it would be an error to consider that it is immune against any liquidity problem. This paper analyzes on a long sample (2000-2009), the all set of quotes and transactions in three main currency pairs (EURJPY, EURUSD, USDJPY) on the EBS platform. To characterize the FX market liquidity, we consider the spread, the traded volume, the number of transactions and the Amihud (2002) statistic for illiquidity. We also propose the computation of a new liquidity indicator, BIL, that solely relies on price series availability. The main benefit of such measure is to be easily calculated on almost any financial market as well as to have a clear interpretation in terms of liquidity costs. Using all these advanced liquidity analyses, we finally test the accuracy of these measures to detect liquidity problems in the FX market. Our analysis, based on a signaling approach, shows that liquidity problems have arisen during specific episodes in the early 2000's and more generally during the recent financial turmoil.

Même si le marché des changes est l'un des marchés financiers les plus liquides, ce serait une erreur de le considérer exempt de tout problème de liquidité. Ce papier analyse, en long échantillon (2000- 2009), l'ensemble des cotations et transactions sur trois couples de devises (EURJPY, EURUSD, USDJPY) passées sur la plateforme d'échange EBS. Afin de caractériser la liquidité du marché des changes, nous considérons les fourchettes de cotations, le volume échangé, le nombre de transactions et la statistique d'Amihud (2002) d'illiquidité. Nous proposons également le calcul d'un nouvel indicateur de liquidité, BIL, qui ne repose que sur la disponibilité des prix de transactions. Les principaux avantages de cette mesure sont d'être facilement calculable quel que soit le marché et d'avoir une interprétation claire en termes de coûts de la liquidité. En utilisant l'ensemble de ces analyses avancées de la liquidité, nous testons finalement la capacité de ces mesures à détecter les problèmes de liquidité sur le marché des changes. Notre analyse, basée sur une approche du signal, montre que les problèmes de liquidité sur le marché des changes se sont produits de façon spécifique au début des années 2000, et plus généralement lors de la récente crise financière.

Mots clés: Marché des changes; liquidité; crises financières; FX market; Liquidity; financial crisis

Domaines: Economies et finances

Vladimir Borgy, Julien Idier, Gaëlle Le Fol. Liquidity Problems in the FX Liquid Market. 2010. ⟨halshs-00539985⟩