Steady state analysis and endogenous fluctuations in a finance constrained model

Thomas Seegmuller (1)

1 EUREQUA - Equipe Universitaire de Recherche en Economie Quantitative

The overlapping generations model, like the one studied by Reichlin (1986) or Cazzavillan (2001), can be interpreted as an optimal growth economy where consumption is totally constrained by capital income. In this paper, we analyze steady states and dynamic properties of an extended version of such framework by considering that only a share of consumption expenditures is constrained by capital income. We notably establish that the steady state is not necessarily unique. Moreover, in contrast to the intuition, consumer welfare can increase at a steady state following a raise of the share of consumption constrained by capital income, i.e. the market imperfection. Concerning dynamics, we show that endogenous fluctuations (indeterminacy and cycles) can emerge depending on two parameters: the elasticity of intertemporal substitution in consumption and the elasticity of capital-labor substitution. Such fluctuations appear when these two parameters take values in accordance with empirical studies and without introducing increasing returns or imperfect competition.

Le modèle à générations imbriquées, tel que celui étudié par Reichlin (1986) ou Cazzavillan (2001), peut s'interpréter comme un modèle de croissance optimale où la consommation est totalement contrainte par le revenu du capital. Dans ce papier, nous analysons les états stationnaires et les propriétés dynamiques d'une extension de ce type de modèle en considérant que seule une part de la consommation est contrainte par le revenu du capital. Nous établissons notamment que l'état stationnaire n'est pas nécessairement unique. De plus, contrairement à l'intuition, le bien-être des consommateurs à l'état stationnaire peut augmenter avec la part de la consommation contrainte par le revenu du capital, c'est-à-dire avec l'imperfection de marché. Concernant la dynamique, nous montrons que des fluctuations endogènes (indétermination et cycles) peuvent émerger, suivant la valeur de deux paramètres : l'élasticité de substitution intertemporelle pour la consommation et l'élasticité de substitution entre le capital et le travail. De telles fluctuations apparaissent lorsque ces deux paramètres prennent des valeurs en accord avec les études empiriques et en l'absence de rendements croissants et de concurrence imparfaite.

Mots clés: Finance constraint; steady states; indeterminacy; endogenous cycles

Mots clés: cycles endogènes; indétermination; états stationnaires; contrainte de financement

Domaines: Economies et finances

Thomas Seegmuller. Steady state analysis and endogenous fluctuations in a finance constrained model. 2005. ⟨halshs-00194358⟩