Investigating value and growth : what labels hide ?

Kateryna Shapovalova (1) , Alexander Subbotin (1)

1 CES - Centre d'économie de la Sorbonne

Value and growth investment styles are a concept which has gained extreme popularity over the past two decades, probably due to its practical efficiency and relative simplicity. We study the mechanics of different factors' impact on excess returns in a multivariate setting. We use a panel of stock returns and accounting data from 1979 to 2007 for the companies listed on NYSE without survivor bias for clustering, regression analysis and constructing style based portfolios. Our findings suggest that value and growth labels often hide important heterogeneity of the underlying sources of risks. Many variables, conventionally used for style definitions, cannot be used jointly, because they affect returns in opposite directions. A simple truth that more variables does not necessarily mean better model nicely summaries our results. We advocate a more flexible approach to analyzing accounting-based factors of outperformance treating them separately before or instead of aggregating.

Les styles d'investissement valeur et croissance est un concept devenu extrêmement populaire durant les deux dernières décennies ce qui est dû à son efficacité pratique et sa simplicité. Nous étudions l'impact de différents facteurs sur les rendements excessifs dans le cadre multi-varié. Nous utilisons un panel de rendements de titres et de données comptables des entreprises cotées sur le NYSE sans biais de survie pour les années 1979 - 2007 afin d'effectuer un clustering, la régression approprié et la construction des portefeuilles valeur et croissance. On trouve une hétérogénéité importante des facteurs de risque sous-jacents. Parmi les variables traditionnellement utilisées pour définir les styles, on distingue celles qui sont complémentaires et celles qui agissent dans les directions opposées dans le cadre multi-varié, ce qui rend leur utilisation simultanée inefficace. L'ajout de variables supplémentaires n'améliore pas forcément le résultat. Une approche plus flexible à l'analyse de facteurs comptable est proposée.

Mots clés: equity; Style analysis; value puzzle; pricing anomalies; equity.

Mots clés: Analyse de styles; anomalies d'évaluation des actifs; action.

Domaines: Economies et finances; Méthodes et statistiques; Probabilités [math.PR]; Statistiques [math.ST]

Kateryna Shapovalova, Alexander Subbotin. Investigating value and growth : what labels hide ?. 2007. ⟨halshs-00188339⟩