Shareholder-efficient production plans in a multi-period economy - HAL-SHS - Sciences de l'Homme et de la Société Accéder directement au contenu
Autre Publication Scientifique Année : 2007

Shareholder-efficient production plans in a multi-period economy

Jacques H. Drèze
  • Fonction : Auteur
  • PersonId : 844371
Oussama Lachiri
  • Fonction : Auteur
  • PersonId : 836963
Enrico Minelli
  • Fonction : Auteur
  • PersonId : 844372

Résumé

We propose an objective for the firm in a general model of production economies extending over time under uncertainty and with incomplete markets. Trading in commodities and shares of stock occurs sequentially on spot markets at all date-events. We derive the objective of the firm from the assumption of initial-shareholders efficiency. Each shareholder is assumed to communicate to the firm her marginal valuation of profits all date events (expressed in terms of initial resources). In defining her own marginal valuation of the firm's profits, a shareholder will take two elements into consideration. To evaluate the direct impact of a change in dividends the shareholder uses her own vector of marginal rates of substitution for revenue across date-events. In addition, the shareholder will take into account the impact of future dividends on the firm's stock price when she trades shares. To predict the effect on the stock price, she uses a (possibly different) state price process, her price theory. The only restriction that we impose on consumers' price theories is that they should be compatible with the observed equilibrium : given the equilibrium prices and production plans, a price theory must satisfy a no-arbitrage condition. The firm computes its own shadow prices for profits at all date-events by simply adding up the marginal valuations of all its initial shareholders. We prove existence of an equilibrium.
Nous proposons un objectif de la firme dans un modèle d'équilibre général pour des économies dans l'incertain avec des marchés boursiers incomplets. Nous dérivons l'objectif de la firme de l'hypothèse d'efficacité aux sens des actionnaires initiaux. Chaque actionnaire est supposé communiquer à la firme son évaluation marginale des profits futurs, exprimée en termes de ressources initiales. Un actionnaire prend en considération deux effets en définissant son évaluation marginale des profits de la firme. Pour évaluer l'impact direct d'un changement en dividendes, l'actionnaire utilise son propre vecteur des taux marginaux de substitution des revenus au cours du temps. Quant l'actionnaire échange des titres, il prend en considération l'impact des dividendes futurs sur les prix des titres boursiers. Pour prédire l'effet sur les prix des titres boursiers, les actionnaires utilisent des processus de prix d'états, possiblement différents entre eux, que nous appelons théories de prix. La seule restriction que nous imposons sur ces prix est qu'ils doivent satisfaire la condition de non-arbitrage, une condition nécessairement obtenue à l'équilibre. La firme calcule son propre pseudo prix pour les profits futurs et en chaque état de la nature, simplement en additionnant les évaluations marginales de tous ses actionnaires initiaux. Nous démontrons l'existence d'un équilibre.
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Origine : Fichiers produits par l'(les) auteur(s)
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Dates et versions

halshs-00188336 , version 1 (16-11-2007)

Identifiants

  • HAL Id : halshs-00188336 , version 1

Citer

Jacques H. Drèze, Oussama Lachiri, Enrico Minelli. Shareholder-efficient production plans in a multi-period economy. 2007. ⟨halshs-00188336⟩
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