The Determinants of Sin Stock Returns: Evidence on the European Market

Julie Salaber (1)

1 DRM - Dauphine Recherches en Management

This article deals with the time-series variation in average sin stock returns – returns on publicly-traded companies involved in producing tobacco, alcohol, and gaming. Next to nothing has been written about this class of stocks, especially on the European stock market. The hypothesis I explore in this paper is that sin stock returns depend on legal and cultural characteristics such as religious preferences, the level of excise taxation, and the degree of litigation risk. Using data on 18 European countries over the period 1975-2006, my results show evidence that Protestants are more “sin averse” than Catholics, and require a significant premium on sin stocks. Moreover, sin stocks have higher risk-adjusted returns when they are located in a country with high excise taxation; and sin stocks outperform other stocks when the litigation risk is higher, even after controlling for well-known risk factors such as market capitalization and book-to-market ratio. These findings suggest that sin stock returns depend on both legal and religious environments of each country.

Cette étude porte sur le marché européen des actions du vice – actions d'entreprises cotées qui appartiennent aux secteurs du tabac, des jeux et de l'alcool – sur la période 1975-2006. J'étudie l'impact de l'environnement légal et culturel de chaque pays, à travers la religion, le système de taxation ainsi que la législation, sur l'évolution de la rentabilité de ces actions. Mon analyse montre qu'il existe une rentabilité anormale sur les actions du vice dans les pays où la population est majoritairement protestante, cette religion étant plus hostile au « péché » que la religion catholique. Par ailleurs, les actions du vice ont également une rentabilité en excès lorsque les produits de ces entreprises sont fortement taxés, ou bien lorsque ces entreprises font face à un risque de litige très élevé. Ces rentabilités anormales sont ajustées aux facteurs de risque couramment utilisés qui sont le marché, la taille et le ratio prix/valeur comptable.

Mots clés: European markets; sin stocks; religion; taxation; litigation.

Mots clés: litigation

Domaines: Gestion et management

Julie Salaber. The Determinants of Sin Stock Returns: Evidence on the European Market. 2007. ⟨halshs-00170219⟩