The impact of financial constraints on innovation: evidence from French manufacturing firms

Frédérique Savignac (1, 2)

1 CREST-LMI
2 CES - Centre d'économie de la Sorbonne

This paper examines the impact of financial constraints on innovation for established firms. We make use of a qualitative indicator of the existence of financial constraints based on firms' own assessment obtained thanks to a French specific survey. Thus, the existence of financial constraints for innovation is measured by a direct indicator whereas previous studies rely on proxies (like the cash-flow sensitivity) subject to interpretation problems. The descriptive analysis of balance sheet structures reveals that innovative firms without financial constraints have the best profile in terms of economic performances, financing structure and risk whereas non innovative firms facing financial constraints have the poorest profile. From the econometric point of view, the probabilities of implementing innovative projects and of facing financial constraints are simultaneously estimated by a recursive bivariate probit model to account for the endogeneity of the financial constraint variable. We then find that firms having innovative projects face financial constraints that significantly reduce the likelihood that they implement their innovative investment. The probability of facing financing constraints is explained by firms' ex ante financing structure and economic performances, by industry sector and it decreases with firms' size.

Cet article étudie l'effet de la présence des contraintes financières sur l'innovation au sein de firmes établies. Nous nous appuyons sur un indicateur qualitatif de la présence de contraintes financières obtenu auprès des firmes elles-mêmes par le biais d'une enquête spécifique sur le financement de l'innovation (FIT, SESSI). La présence de contraintes financières est donc mesurée ici par un indicateur direct alors que les travaux antérieurs s'appuyent sur des proxies, en particulier sur la sensibilité de l'investissement au cash-flow. L'analyse descriptive de la structure des bilans met en évidence que les firmes innovantes non contraintes financièrement présentent globalement le meilleur profil en termes de performances économiques, structures de financement et risque. A contrario, ces indicateurs se révèlent les moins bons pour les firmes contraintes financièrement et qui n'ont pas entrepris de projet innovant. Du point de vue économétrique, la probabilité d'entreprendre un projet innovant et celle de faire face à des contraintes financières pour l'innovation sont estimées simultanément par un probit bivarié récursif afin de tenir compte de l'endogénéité de la variable de contrainte financière. Nous trouvons alors que les firmes souhaitant innover rencontrent des contraintes financières qui diminuent significativement leur probabilité d'entreprendre leurs projets innovants. La probabilité d'être confronté à des contraintes financières pour l'innovation est expliquée par les performances économiques et la structure de financement ex ante de la firme et elle décroit avec la taille de la firme.

Mots clés: recursive bivariate probit; financing constraints; innovation

Mots clés: contraintes financières; probit bivarié récursif; innovation

Domaines: Economies et finances

Frédérique Savignac. The impact of financial constraints on innovation: evidence from French manufacturing firms. 2006. ⟨halshs-00115717⟩